L’obligation PagesJaunes Finance & Co d’une maturité égale au 1er juin 2018 vient de verser son coupon fixe semi-annuel de 8,875%, l’occasion de faire le point sur les derniers développements dans l’opération de refinancement de la dette du groupe.

L’ancienne filiale de France Télécom a sollicité fin mai l’accord de son pool de banques créancières pour qu’en contrepartie, notamment d’un remboursement partiel de sa dette, la maturité des dettes bancaires à échéance novembre 2013 soit prolongée jusqu’en septembre 2015. Selon des sources de marché, cette opération est motivée par la frilosité des banques à l’égard de l’éditeur d’annuaires imprimés et sur internet, malgré des covenants bancaires conformes aux conditions contractuelles.

PagesJaunes affichait un endettement de 1,915 milliard d’euros au 31 décembre 2011. Le profil de maturité des dettes de PagesJaunes était le suivant :

• une dette bancaire (tranche A1) d’un nominal de 638 millions d’euros à échéance novembre 2013,
• une dette bancaire (tranche A3) d’un nominal de 962 millions d’euros à échéance septembre 2015,
• et l’emprunt obligataire à échéance 2018 d’une taille de 350 millions d’euros.

Le groupe dispose également d’une ligne de crédit revolving de 300 millions d’euros à échéance novembre 2013 et mobilisée en janvier 2012.

L’opération est cependant conditionnée à l’aval d’une majorité de prêteurs. Pour mettre toutes les chances de son côté, PagesJaunes a proposé de suspendre le versement de son dividende, jusqu’à ce que l’entreprise réduise le niveau de son endettement net à l'équivalent de 3 fois son Ebitda. La suspension pourrait s’étendre sur plusieurs exercices estiment certains observateurs. Quant aux actionnaires, ils profiteront sans doute de l’assemblée générale de ce mercredi 6 juin pour faire entendre leurs voix. La  proposition de suspendre « de manière exceptionnelle » le versement du dividende pour l'exercice 2011 figure en effet à l’ordre du jour.

== > Sur le marché secondaire, l’obligation PagesJaunes Finance & Co s’échange actuellement aux alentours de 77% du nominal. L’investisseur peut compter sur un rendement annuel de près de 15%. Disponible par coupures de 100.000 euros, cette obligation arrivera à échéance le 1er juin 2018 et propose un coupon fixe semi-annuel de 8,875% (2x 4,4375%).

L’émetteur n’est autre qu'une structure financière dédiée à cette opération et détenue par PagesJaunes Groupe SA. Reste à préciser que cet emprunt obligataire d’une taille de 350 millions d’euros est noté « B2 » dans la catégorie « High Yield » chez Moody’s.