Goldwasser Exchange

+32 (0)2 533 22 40
Van maandag tot vrijdag vanaf 9u tot 17u30

Toegang klant

Schulden Rallye en Casino Guichard onder zware druk

De afgelopen weken hebben de beleggers op grote schaal de obligaties Casino Guichard Perrachon verkocht, evenals die van moederbedrijf Rallye. Daardoor zijn de rendementen in euro opgelopen tot soms 7%. Op de beurs van Parijs staat bovendien ook de koers van het aandeel Casino onder druk.

De publicatie van de kwartaalcijfers van de distributieketen had al wat onrust veroorzaakt bij de obligatiebezitters. Dat gebeurde enkele weken geleden, maar daar is nu nog een rapport van Barclays bovenop gekomen. De analisten van de Britse bank twijfelen aan de slagkracht van de retailer.

Na de balans nauwkeurig te hebben geanalyseerd, luidde de conclusie van deze analisten dat het aandeel te ruim gewaardeerd was, rekening gehouden met de ingewikkelde structuur (een keten van holdings rond de moedermaatschappij), het ontbreken van dynamiek in de resultaten (in Frankrijk, maar ook elders), de verontrustend hoge schuldengraad en het hoge risicoprofiel.

Het koersdoel werd verlaagd van 38 naar 34 euro, zodat de beurskoers dinsdag op de beurs van Parijs een duik naar omlaag met 6% maakte. Die koers staat nu op 34 euro, tegenover nog 50 euro bij het begin van dit jaar.

Bovendien is de Britse bank van mening dat de cash flow in Frankrijk fors onder het cijfer dat het bedrijf zelf naar voren had geschoven is uitgekomen. Zelfs wanneer rekening gehouden met tegenvallende eenmalige factoren ziet Barclays niet in hoe het bedrijf dit jaar in Frankrijk een positieve cash flow zal kunnen laten optekenen.

Een ander punt van zorgen is de sterke blootstelling aan de Zuid-Amerikaanse markt, op de eerste plaats aan de Braziliaanse markt. De bank heeft de verwachting wat betreft de winst per aandeel voor dit jaar met 4% verlaagd tot 2,31 euro en met 3% voor volgend jaar tot 2,46 euro.

Twee jaar geleden voerde het Amerikaanse activistisch fonds Muddy Waters een negatieve propagandaslag tegen Casino. Toen werd gesteld dat het schuldenniveau van de distributeur en zijn moedermaatschappij Rallye problematisch was. Het management reageerde toen door het afstoten van activa, maar de situatie blijft volgens Barclays nog steeds problematisch.

Obligatierendementen zijn fors gestegen

De toegenomen onrust heeft er toe geleid dat de rendementen op de obligaties van de distributieketen zijn gestegen.

Zo is er bijvoorbeeld de obligatie die loopt tot 2025 van Casino Guichard die noteert aan 93%, waardoor het rendement bijna 5% bedraagt.

Anderzijds is er de obligatie van Rallye SA, de holding die 51% van de aandelen Casino bezit, die aan 87% notteert en dus een rendement van 7,55% te bieden heeft.

Het betreft telkens senior niet-gewaarborgde obligaties verkrijgbaar in coupures van 100.000 euro.

 

Bron

Lerevenu.com, Casino: Barclays vise 34 euros, l’action s’effondre